今年4月，绝味食品补税3.42亿。
紧接着7月，把2013年花1.68亿买进来的养鸭厂股份，8458万卖了。十三年，恰好亏掉一半。
这两件事一个是补巨额税收，一个是投资失败，病灶是一回事，就是经营管理不健康。
先看补税这件事。
3.42亿是怎么来的？
2017到2021这五年间，绝味强制加盟门店使用总部指定的装修公司，然后通过员工个人账户收取装修款，累计7.24亿不入账。湖南证监局查实后，公司被ST，董事长、财务总监、董秘全被罚了。
我们要追问的是：一家上市公司、一家曾经一万五千家店、市值最高超过600亿的企业，为什么要去藏这笔钱？是因为贪图省下的税钱去藏？还是因为赚不到产品的钱了不得不藏。
答案要从绝味的加盟模式里找。
绝味做的是加盟，不是直营。
总部把鸭脖卤好了，批发给加盟商，加盟商卖出去。总部赚的是生产端和批发端的钱，也可以说是赚加盟商的钱。
这个模式要持续，门店就要开得多。怎么才能开得多？除了加大招商力度，还得是要让加盟商赚钱，加盟商要从绝味赚钱，不容易。你看，绝味还通过强制指定装修公司，赚装修的钱。
这可以说在绝味的眼里，加盟商真没被当作合作伙伴，说是收割对象也不过分。总部不想着赋能，只想抽水，下面的加盟商肯定不好过。
数据说明一切啊，2024到2025两年间，绝味关了将近六千家店。一损俱损，加盟商预交的货款——也从将近1.6亿降到了不足1亿。
我们也不能说大行业不行了。同样的行业环境，同样的原材料价格下行，周黑鸭2025年净利润涨了60%，煌上煌涨了102%。绝味亏了1.91亿。
我就觉得绝味的管理层没用好"注意力资源"。去花歪心思设计一套体外资金流转的系统，去维护一套不真实的账目，去赚并不应该去赚的装修钱，不把注意力放在产品力上，不放在加盟商的服务上，结果自然就是这样。
再来说五折卖养鸭厂这件事。
2013年绝味入股塞飞亚（内蒙古一家肉鸭养殖企业）的时候，讲的故事叫"产业链延伸"——从养鸭子到杀鸭子到卤鸭子，一条龙。逻辑没错，但十三年下来年年亏损。
为什么？
因为"有"和"能管好"，中间隔着一整个管理能力的鸿沟。
买一个养鸭厂放在那儿，不等于你就打通了产业链。产业链延伸能创造价值的前提，是你有足够的组织能力去整合它、运营它、让它跟你原来的业务产生协同。
没有这个能力，投进去的钱就不是资产，是包袱。
绝味成功上了市，搞到了一万家店，是某种意义上的成果，这要承认。不过呢，规模是结果，不是原因。如果你大，但经营管理跑偏了，那你规模越大，越是麻烦。
就说这么一些，个人看法，不一定准确。我是李炎辉，如果你对法律和公司治理的问题感兴趣，那可以关注我。有具体问题也可以找我聊。
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